一、宏观动态

1、央行流动性座谈会表态不轻易实施降准

近日人民银行召开商业银行座谈会，会议指出对于流动性需求，央行将通过分别开展MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿元以上资金予以支持。这在当时引发了市场对于央行是否会通过其他工具来替代降准的关注。央行行长助理张晓慧会上表示，当前银行体系的流动性总体充裕，但春节期间临时性的、季节性的需求，产生了流动性缺口，正好给培育政策利率、建立利率走廊机制提供了比较好的时间窗口。流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击，对于补充流动性，央行工具箱里还有很多工具可以使用，不轻易实施降准。

2、国务院确定化解钢铁煤炭过剩产能措施

国务院总理李克强1月22日主持召开国务院常务会议，部署深入推进以人为核心的新型城镇化，更大释放内需潜力；确定进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，促进企业脱困和产业升级。会议决定，按照市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持的原则，一是以更加严格的安全、环保、质量、能耗等标准，依法依规推动落后产能限期退出，引导企业通过兼并重组、转型转产、搬迁改造等主动退出产能。在近几年淘汰落后钢铁产能9000多万吨的基础上，再压减粗钢产能1—1.5亿吨；较大幅度压缩煤炭产能。二是严控新增产能。严格督查落实国家2013年有关停止备案新增产能钢铁项目的决定。原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。三是完善支持政策。设立工业企业结构调整专项奖补资金，按规定对地方化解过剩产能中的人员分流安置给予奖补。支持金融机构做好呆账核销和抵债资产处置，完善不良资产批量转让政策。支持保险资金等社会资本参与企业并购重组，发展相关产权交易市场。

3、第三批自贸区有望近期落地

年初以来，地方两会密集召开。作为促进区域经济发展的重要举措，申建自贸区、参与“一带一路”建设在不少省份的两会中被提及。业内人士认为，在地方两会召开前夕，国务院发布《关于加快实施自由贸易区战略的若干意见》并明确提出继续深化自由贸易试验区试点。因此，《意见》的出台进一步提高了地方政府申建自贸区的积极性，有利于推动第三批自贸区的尽快推出。

4、央行：扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点

1月22日央行网站消息，中国人民银行决定扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点。中国人民银行决定自2016年1月25日起，面向27家金融机构和注册在上海、天津、广州、福建四个自贸区的企业扩大本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点。对试点金融机构和企业，中国人民银行和国家外汇管理局不实行外债事前审批，试点金融机构和企业在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内，自主开展本外币跨境融资。

下一阶段，中国人民银行将根据扩大试点的情况及政策效果，进一步完善和优化全口径跨境融资宏观审慎管理框架，择机在全国范围推行，在有效支持微观主体跨境融资的同时，防范宏观金融风险，守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。

二、上市借壳

1、恒阳牛业拟溢价37%接盘新大洲A（000571.SZ） 酝酿“易主+重组”

1月24日新大洲A公告称，公司第一大股东海南新元投资有限公司及现实际控制人赵序宏，与黑龙江恒阳牛业有限公司及其实际控制人陈阳友签署框架协议，恒阳牛业或其指定主体拟以6.997亿元受让新元投资持有的全部8948.17万股上市公司股份，占新大洲A总股本的10.99%，并拟由新大洲以非公开发行股份等方式收购恒阳牛业100%股权及其关联资产。 新大洲A停牌前股价为5.71元每股，而本次股权转让价格为7.82元每股，因此本次股权转让相当于恒阳牛业溢价36.95%接盘。拟注入上市公司的资产预计2016至2018年度净利润分别不少于4亿、5亿和6亿元。待本次上市公司股权转让完成过户登记后，恒阳牛业或其指定主体将持有10.99%的新大洲A股份，成为上市公司第一大股东。而在“易主+重组”的资本运作完成后，上市公司实际控制人将变更为陈阳友。

据公告介绍，恒阳牛业注册资本2.256亿元，为牛肉供应商。目前，陈阳友夫妇合计间接持有恒阳牛业的40.65%股权，是该公司实际控制人。同时，恒阳牛业还先后引进了鼎辉投资、德同资本、母牛基金等知名投资机构。

三、并购事件

1、*ST常林（600710.SH）拟获注苏美达集团

1月22日*ST常林公告称，公司对重大资产重组预案及摘要进行了修订。根据方案，*ST常林拟向间接控股股东国机集团置出全部资产及负债（作价15.75亿元），同时拟置入国机集团及江苏农垦合计持有的苏美达集团100%股权（作价40.55亿元），差额部分拟以6.49元/股非公开发行约3.82亿股支付。

苏美达集团为国机集团重要成员企业，目前已成长为以“贸工技金”一体化的大型现代制造服务业企业集团，业务主要包括机电设备、纺织服装、动力工具、发电设备、船舶、光伏组件的研发、生产、贸易以及大宗商品贸易。交易后公司盈利能力和发展潜力将大幅提升，同时国机集团将成为公司控股股东，合计持股比例为46.20%，国务院国资委仍为公司实际控制人。

2、南山铝业（600219.SH）拟70亿收购怡力电业资产包 进一步完善铝产业链

1月22日南山铝业公告称，公司对重大资产重组预案及摘要进行了修订。根据方案公司拟以6.04元/股非公开发行8.28亿股，并支付现金20亿元，合计作价70亿元收购控股股东南山集团旗下怡力电业资产包。

标的资产为怡力电业与铝电业务相关的经营性资产与负债，具体包括怡力电业铝业分公司（具备68万吨电解铝生产能力）与怡力电业东海热电厂（主要业务为发电和工业蒸汽供应）的经营性资产和业务。交易完成后，公司电解铝供应能力将由13.60万吨提高至81.60万吨，将进一步完善公司铝产业链，有利于减少关联交易，进一步提升公司铝制品制造与加工业务整合程度等。

3、吉林高速（601518.SH）拟收购大股东5.28亿资产 增强持续盈利能力

1月22日吉林高速公告称，拟以4.46元/股的价格发行1.18亿股，购买大股东吉高集团拥有的长平高速公路沿线的广告经营权和长春服务区、公主岭服务区及四平服务区的服务设施经营权。目前该部分拟购买资产的预估值为5.28亿元。

本次发行股份购买资产事项是吉林高速大股东吉高集团的兑现承诺。吉林高速是通过原东北高速公路股份有限公司分立设立，分立过程中吉高集团承诺，在两年内选择适当时机依法、合规地将其拥有的高速公路等优质资产注入吉林高速，以增强其持续盈利能力。

4、唐山港（601000.SH）拟21.5亿元收购大股东港口业务资产

1月23日唐山港发布资产收购预案，公司拟以8.11元/股非公开发行1.42亿股，并支付现金10亿元，合计作价21.54亿元收购控股股东唐港实业持有的津航疏浚公司30%股权、唐港铁路公司18.58%股权、曹妃甸实业公司10%股权及6宗土地使用权及部分固定资产。截至2015年10月31日标的公司未经审计的净资产、土地使用权及部分固定资产账面价值合计为92.08亿元，预估值约为110.60亿元，整体预估增值率为20.11%，按股权比例折算后，标的资产预估值为21.54亿元。津航疏浚的主营业务为港口及航道疏浚、吹填造地（含围堰），船舶出租，港口水工施工，水上辅助服务（凭资质经营）；房屋租赁等业务。

公司表示，此次交易后公司业务将扩展到集装箱领域，进一步壮大港口主业，并向延伸领域发展，提升上市公司持续经营能力和整体竞争力。同时，唐港实业不再从事泊位经营，港口主业及其延伸领域的资产注入上市公司有利于推动企业集团经营性资产的整体上市，提高国有资本流动性，实现国有资产保值增值。

5、恒康医疗（002219.SZ）拟1.2亿元收购崇州二医院70%股权

1月21日恒康医疗公告称，公司拟向自然人朱志忠支付现金12390万元，用于购买其持有的崇州二医院有限公司70%股权。崇州二医院由非营利性公立医院改制而来，成立于1987年，其前身依次为崇庆县骨伤矫形外科医院、崇州市骨伤矫形外科医院、崇州市第二人民医院。崇州二医院许可床位246张，设置科室42个，拥有职工634人。2012年1月崇州二医院通过四川省卫生厅二级甲等医院评审。2015年1-9月，崇州二医院实现营业收入为12558.52万元，净利润463.22万元。崇州二医院的全部股东权益评估值为17971.62万元，评估增值8658.18万元，增值率92.96%。

本次收购完成后公司将根据标的医院的优势，进行资源整合，同时导入上市公司优秀的管理模式，实现资源共享和优势互补，为公司主营业务由传统的药品制造转型为“药品制造+医疗服务”两轮驱动格局引入新的载体。

6、南通锻压（300280.SZ）拟收购三家广告企业 开启双主业模式

1月25日南通锻压公告，公司拟以19.92元/股向交易对方发行股份，并支付现金，购买亿家晶视100%股权（转让价格为13.05亿元）、北京维卓100%股权（转让价格为8.68亿元）和上海广润100%股权（转让价格为3亿元）。此次交易完成后，亿家晶视、北京维卓和上海广润将成为南通锻压的全资子公司。此次交易完成后，公司的总股本由 1.28亿股增加至 2.57亿股，郭庆的持股比例由62.50%下降至31.13%，仍为公司的控股股东和实际控制人。

亿家晶视侧重于楼宇视频媒体的广告投放，2016-2018年度预测净利润分别不低于9000万元、11250万元和14062.50万元；北京维卓侧重于互联网广告投放，具有很强的媒体资源优势及规模优势形成的媒体采购价格优势，2016-2018年度预测净利润分别不低于6200万元、8246万元和10967.18万元；上海广润为客户提供创意设计、内容营销等偏重于内容的营销服务，其全案服务能力具有很强的竞争优势，2016-2018年度预测净利润分别不低于2500万元、3250万元和4225万元。公司将整合三家业内优秀的广告企业，打造具备国内领先的集互联网广告精准投放、楼宇视频媒体广告投放和广告整体营销策划为一体的“全媒体整合营销服务”业务板块，有效提升上市公司盈利能力。

7、外媒报道山东如意（002193.SZ）或并购法国轻奢品牌Maje

1月21日外媒报道，全球私募巨头KKR & Co. LP (NYSE:KKR) 自去年9月决定在今年初将法国轻奢服饰品牌Maje 和Sandro 所属的法国时装集团SMCP SAS 投放市场以来，已经接到包括中国资本在内的多个潜在买家洽购。彭博社援引消息称山东济宁如意毛纺织股份有限公司已经入标竞购估值超过10亿欧元的SMCP SAS，此前KKR & Co. LP 称表示欢迎中国接盘。KKR & Co. LP 在2013年收购SMCP SAS 的65%股权，市场对SMCP SAS 当时的估值为6.5亿欧元。除山东如意外，专注于消费者行业投资的英国私募股权公司Lion Capital LLP 亦参与了对SMCP SAS 的竞购。Lion Capital LLP 旗下拥有英国时装品牌AllSaints 。

8、赛灵思或加入半导体并购潮 高通和清华成潜在买家

半导体产业近来掀起一股整并热潮，迹象显示美国芯片业者赛灵思(Xilinx)可望搭上整并列车。赛灵思发布业绩时亦揭露，已向美国证管会呈报与5位资深高阶主管签订控制权变动条款，包括执行长卡夫利罗，目的在公司经营权出现变动时给予员工保障。BMO 资本市场分析师史里维斯特瓦表示，控制权变动条款大幅提升赛灵思可能被其他公司收购的可能性。美国手机芯片大厂高通和中国清华控股可能是潜在买家，不过高通更可能出手收购，借此交易拓展手机以外业务。

四、并购基金

1、四川长虹（600839.SH）开始重整全球资源 设立PE基金掘金智能家居

长虹被业内曝出已开始整合全球资源，将在全球市场有大动作。2015年12月初公告称其与上海岚裕共同组建投资基金，该基金定位于PE投资，投资方向是智能硬件、智慧家庭等。近年来长虹频频加快海外市场拓展，进行国际化的布局，去年长虹海外销售同比增长15%。日前长虹相关负责人表示今年长虹将整合全球资源，重点发力海外市场。现在中国家电巨头需要做的不是并购而是整合，长虹将借智能家居体系布局全球智能家电及增值服务。

业内人士认为，长虹在数字家庭领域起步较早，积累大量资源。此次其成立投资基金，意欲在未来入股或控股国内外相关智能软硬件企业，从而完善智能家居系统，而长虹或在未来变身孵化器的角色，通过投资等各种渠道引入海外资源，提升其品牌影响力和全球市场份额的占比。

2、皇庭国际（000056.SZ）收购同心基金 落实金融业务发展

1月22日皇庭国际公告称，下属全资公司深圳市皇庭基金管理有限公司于近日与雅尔德投资顾问有限公司等16家公司或个人分别签订《股份转让协议书》，转让方将其合计持有的同心基金5亿股(实际缴纳股本出资额为2.36亿)转让给皇庭基金，占同心基金总股本的17.0069%，转让价格为2.83亿。

同心基金致力于打造服务民营经济的金控平台。同心基金成立于2013年7月，致力于在股权投资、融资担保、互联网金融等领域提供全方位金融服务。目前核心业务为再贷款及互联网金融业务，具体来看，第一、旗下同心小额再贷款公司，主要从事对深圳小额贷款公司提供再贷款业务,来累计放款余额超20亿；第二，旗下同心科创金融服务公司是线上P2P金融服务平台“E路同心”运营方，自2015年4月正式上线以来累计交易额突破14亿元,注册用户超过17万人；第三，同心基金还取得融资担保业务经营牌照，发起设立深圳市同心文鼎基金等5家子公司，已成为深圳最大的民营实体基金之一。

3、广州基金联姻四大国企设混改基金  提出“国企混改2.0”模式

1月21日，广州产业投资基金管理有限公司和广州建筑集团、广州地铁、广州万宝集团、广州纺织集团等4家国企签署国企混改基金战略合作协议，将以“一企一策”的方式设立多只混改子基金。依据协议广州基金拟出资5亿元，作为基石发起人，联合金融机构、社会资本等设立总规模不低于50亿元的国企混改母基金，母基金由广州基金负责管理，主要对市属国有企业的各只混改子基金进行基石出资。广州基金将为上述四家国企混改提供资金支持和二级壳资源，优化资本市场布局；而上述国企也将向广州基金开放内部优质混改项目，并利用产业并购基金进行产业链上下游和横向规模化扩张，打造资本市场的“广州板块”。

按照广州基金的规划，将力争通过3至5年时间，吸收社会资本不低于150亿元，实现国企混改母子基金总规模超过200亿元，为市属国企增加4-5家上市公司，推动国企市值增加超过400亿元。广州基金将积极收购和培育新上市平台，打造“PE+上市公司”模式，推动完成广州市早前提出的至2020年，竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司的要求。此次广州基金提出的“国企混改2.0”模式致力于解决当前传统国企混改中的企业简单改制、合并、拆分、转让及存在的项目、资金来源单一，社会资本进入难、顾虑多，退出渠道少等问题。

4、发改委正与财政部协商设立两大京津冀基金 财政部将出资

1月22日天津市副市长、自贸区管委会主任阎庆民透露，目前发改委正与与财政部协商有关设立京津冀协同发展基金以及京津冀产业结构调整基金事宜，财政部将出资，但出资规模及比例待定。天津市政府将在产业结构方面先行一步，市财政将拿出一部分资金，通过租赁公司这一通道，对承租企业给予一定补贴。

 此前央行发布的关于金融支持天津自贸区建设的指导意见提到，支持京津冀协同发展，积极争取在自贸区内设立京津冀协同发展基金、京津冀产业结构调整基金。

五、行业动态

1、【金融】农行爆发票据窝案 38亿元无法兑付

近日农行北京分行2名员工已被立案调查，原因是涉嫌非法套取38亿元票据，同时利用非法套取的票据进行回购资金，且未建立台账，回购款其中相当部分资金违规流入股市，而由于股价下跌，出现巨额资金缺口无法兑付。由于涉及金额巨大，公安部和银监会已将该案件上报国务院。

2015年底，银监会下发了《关于票据业务风险提示的通知》（203号文），203号文称按照2015年现场检查计划，各银监局分别对辖内部分银行业金融机构2015年上半年票据业务进行了现场检查。检查发现，相关银行业金融机构在办理票据业务中均不同程度存在不审慎行为。文件发出后，多家大行进行紧急自查，暂停部分票据业务操作。彭博报道，知情人士称中国部分国有银行和股份制银行对票据业务进行风险管控，防止出现和扩大融资风险。一位知情人士称，工行某分行已下发通知要求暂停办理铁矿石、钢贸、煤贸三个行业的票据贴现业务。

2、【互联网金融】政法部门将配合开展互联网金融领域专项整治

近年来，互联网金融业快速发展，在降低交易成本、激活民间投资等方面发挥了一定作用。同时，一些网络借贷平台存在较大风险。有的不法分子利用网络借贷、网上理财等名义，以高息回报为诱饵，大肆进行非法集资等违法犯罪活动，涉及人数多、金额大，极易引发社会风险。例如公安机关近日会同有关部门正在对“ｅ租宝”网络金融平台及其关联公司涉嫌违法犯罪问题进行调查。

近日中央政法工作会议上获悉，政法部门将配合有关部门开展互联网金融领域专项整治，推动对民间融资借贷活动的规范和监管。各级政法部门将借鉴上海、山东、江苏等地成立金融安全防范打击工作领导小组等做法，协同银监会等部门，建立立体化、社会化、信息化监测预警体系，完善跨地区跨部门信息共享机制，提高对金融风险发现、预警能力。按照要求各级政法部门要依法妥善处理涉众型案件；采取以案说法等方式，加强警示教育，增强群众风险意识和识别、防范能力，从源头上遏制非法集资高发势头。

3、【新能源汽车】楼继伟：将提高新能源汽车消费补贴门槛2020年补贴退出

1月23日财政部长楼继伟在中国电动汽车百人会论坛上表示，汽车企业对消费补贴存在过度依赖现象。新能源汽车补贴的初衷是为了促进产业发展，但是长期执行整个行业容易犯下政策依赖症，导致新能源车企缺乏技术研发动力，制约产业升级发展。因此，补贴政策要结合国内产业发展情况来实行，为了防止产业过剩和盲目发展，对于达不到标准的企业不能获得补贴。2020年针对新能源汽车的补贴将退出；2017-2018年的补贴标准比2016年水平下调20%。

同时也表示，对于新能源汽车地方保护问题，国务院已下文严厉监察各地区地方保护行为。地方保护是导致新能源汽车产业过剩的主要原因，一经查出将对地方进行严厉查处，并削减财政补贴。对优势企业的补贴将提高。十三五期间中国新能源汽车市场进一步开放，将加快建立新能源汽车积分交易机制。政策补贴缩水势必给国内新能源汽车市场带来重要影响。

4、【房地产】万达进军印度：王健林投100亿美元建产业新城

万达集团与印度哈里亚纳邦签订合作备忘录，在哈里亚纳邦建设万达产业新城，打造世界级综合性产业园区，预计总投资约100亿美元。哈里亚纳万达产业新城地理位置优越，位于德里—孟买工业走廊和印度首都行政区，与新德里市区已完全融为同城。该项目一期占地约13平方公里，计划引入软件、汽车、机械、医疗等产业，同时规划建设万达文化旅游城及住宅新区。

5、【环保】发改委印发《“互联网+”绿色生态三年行动实施方案》

1月21日从发改委网站获悉，国家发改委办公厅发布《“互联网+”绿色生态三年行动实施方案》的通知。通知提出总体要求，推动互联网与生态文明建设深度融合，完善污染物监测及信息发布系统，形成覆盖主要生态要素的资源环境承载能力动态监测网络，实现生态环境数据的互联互通和开放共享。充分发挥互联网在逆向物流回收体系中的平台作用，提高再生资源交易利用的便捷化、互动化、透明化，促进生产生活方式绿色化。

此方案的印发有利于智慧环保，将会利用智能设备来监测和管理环境问题，启动开发“互联网+”环保信息系统，组织管理信息化建设。信息化是将重复的、固化的流程提炼出来，使得人为流程数字化，从而提高效率。

6、【物流】刘强东呼吁立法给快递三轮车多一些“路权”

1月21日召开的全国政协双周协商座谈会上，拥有自建物流网的京东集团创始人刘强东呼吁说，希望通过立法给予电动三轮车多一些“路权”，解决快递业这个老大难问题。据统计目前全国有70多个城市禁止三轮车上路，“电动三轮车是最后一公里运输最合适最便捷的工具，与我国国情相适应”。三轮车遭遇政策“红灯”，这使一些快递企业不得不改变策略。

刘强东认为一些无牌照“裸奔”的快递电动三轮车在城市里处于监管的模糊地带，合理但不合法，节能减排价值很大，也降低了企业的运输成本。建议政府部门进一步规范快递电动三轮车的使用，尽快出台国家标准，地方政府开放新能源货运车路权，在产业政策方面给予支持。不过刘强东也认为，要杜绝电动三轮车给道路交通带来的安全隐患，还需要依靠科技手段引领快递业变革。京东集团可能在今年年底尝试“无人快递车”项目，即在获得客户授权前提下，让无人驾驶的电动车驶入客户的车库，将车辆后备箱打开，用机械手臂把包裹放入后备箱，目前相关技术还在研发阶段。

7、【能源矿产】晋陕蒙三大煤炭主产地成立煤炭交易中心联盟

2016年度全国煤炭产运需衔接合同汇总会上，中国（太原）煤炭交易中心、陕西煤炭交易中心、内蒙古煤炭交易中心22日签署战略合作协议，成立“晋、陕、蒙煤炭交易中心联盟”。 “晋、陕、蒙煤炭交易中心联盟”将通过建立晋、陕、蒙煤炭主产地交易中心间合作机制达到两大目的：一方面发挥三大交易中心的第三方交易平台功能，提升煤炭交易市场的运营管理水平，提高煤炭经济运行质量和效益；另一方面加快现代煤炭商品交易市场体系建设，打破区域市场壁垒，发挥企业主体作用，实现煤炭销售与金融、物流、信息等要素集聚，形成融合配套、错位分工、优势互补的发展格局。

根据协议，双方还将发挥交易和物流资源优势实施五大战略合作。一是为供需双方提供高效、快捷、优质的现代化交易交收服务，形成衔接顺畅的新型物流模式；二是为探索实现网络互联互通、物流信息共享奠定基础；三是满足企业差异化、个性化需求；四是增加交易机会、扩大交易规模；五是帮助交易商降低交易成本、提高物流效率。

六、政策监管

1、证监会：大股东通过资管计划购入股份不受相关减持限制

就慧球科技大股东增持资管计划平仓一事，1月22日证监会新闻发言人张晓军表示，根据相关规定，大股东减持通过二级市场买入股份在减持时不适用限制性规定。在去年股市异常波动期间，上市公司大股东通过资管计划等购入的股份，不受3个月之内减持不得超过1%的限制。但同时表示，上市公司大股东减持股份，不得违反《证券法》关于短线交易的禁止性规定。

2、上交所：加强大宗交易减持买入方后续交易监管

上交所表示，1月21日对1个大股东大宗交易减持买入方的证券账户，采取盘中暂停证券账户交易的监管措施。上交所将继续关注股东减持行为，对大股东大宗交易减持买入方的后续卖出行为采取重点监控措施，重点核查是否存在影响市场正常交易秩序的情形。一旦发现，将及时采取相应的监管措施。

3、证监会：场外机构不得交易新三板股票

针对市场上出现场外机构、互联网平台开展新三板挂牌公司的股票转让和股票发行活动，证监会新闻发言人张晓军说，全国中小企业股份转让系统是挂牌公司股票公开转让的唯一合法平台。其他任何市场机构不得组织该类交易行为和股票买卖意向信息的发布。中国证监会、全国股转系统将加大日常监控和查处力度，一经发现违法违规情形将作出严肃处理。同时提醒投资者，不要参与任何场外机构、互联网平台开展的挂牌公司股票转让和股票发行等活动，防止自身权益受到损害。

张晓军还透露，全国股转系统正在建设挂牌公司转让意向平台，该平台可为交易用户提供挂牌公司股票转让意向信息的发布、修改和删除等服务，为注册用户提供转让意向信息查询服务，平台预计2016年2月正式上线运行。

4、证券业协会将制定先行赔付制度规则

针对市场关注的新股发行中保荐机构如何执行先行赔付问题，张晓军表示，下一步将基于先行赔付的自律措施定位，按程序由证券业协会制定专门的制度规则，明确先行赔付的条件、标准和程序等具体规则。先行赔付是一种便利投资者获得经济赔偿的替代性制度安排，对于投资者因欺诈发行等严重违法行为而遭受的损失，由承担保荐责任的保荐机构基于其事先的自律承诺先行赔付投资者，并相应取得向发行人依法追偿的权利。

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号--招股说明书（2015年修订）》，保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。对保荐机构自行承诺先行赔付作安排，目的在于有效落实中介机构责任，遏制欺诈发行行为，强化对投资者的保护。先行赔付是基于我国市场目前的法治和诚信环境，有效落实投资者权益保护的有益探索。